净利骤降转向特医食物 宜品养分闯关港交所

　　开端：北京商报

　　国内羊奶粉市集排行第二的宜品养分稳妥冲刺港交所。宜品养分科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称“宜品养分”）近日向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，海通国外与中信建投国外担任联席保荐东谈主。这家历史可追思至1956年的乳成品企业，在中国羊奶粉市集领有显贵地位：2024年市集份额达14%，排行第二位。磋磨词，宜品养分招股书却涌现出其增长窘境。2025年上半年，宜品养分营收8.06亿元，同比下滑10.36%；净利润5700万元，同比下跌达42.57%。

　　主买卖务收入下跌

　　招股书自大，宜品养分为一家全产业链乳成品企业，专注于研发、坐褥和经销低致敏乳成品，家具组合涵盖成品配方奶粉和半成品乳品原料，主要家具品类包括婴幼儿配方羊奶粉、特别医学用途配方食物（特医食物）、婴幼儿配方牛奶粉、成东谈主及儿童奶粉、OEM及乳成品有关材料等。

　　从招股书浮现的财务数据来看，2022—2025年上半年，宜品养分营收分辩为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元、8.06亿元；净利润分辩为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元、5668.8万元。2025年上半年，宜品养分营收和净利润分辩同比下滑10.36%和42.57%。

　　从具体家具看，2025年上半年，宜品养分的多个品类均出现不同经过的功绩下滑。其中，行动其收入救援的婴幼儿配方羊奶粉，2025年上半年收入4.48亿元，同比下跌18.58%，营收占比也从2024年上半年的61.2%降至55.6%。2022—2024年，该品类营收分辩为7.72亿元、9.26亿元、10.33亿元，营收占比均跳跃55%，成为宜品养分的功绩救援。截止本年6月底，尽管婴幼儿配方羊奶粉的毛利率仍保握在59.6%的高位，但收入界限的松开，径直拖累宜品养分的合座营收表现。

　　宜品养分的婴幼儿配方牛奶粉通常表现欠安，收入握续萎缩。2022—2025年上半年，收入分辩为2.16亿元、1.59亿元、1.39亿元和5500万元，2025年上半年收入同比下跌22.49%，毛利率也从2022年的47.1%降至2025年上半年的44%。此外，2025年上半年，宜品养分的成东谈主及儿童奶粉、OEM及乳成品有关材料收入亦有所下跌，进一步加重其合座的功绩压力。

　　就上半年功绩下滑等问题，北京商报记者向宜品养分发去采访函，但截止发稿未获取复兴。

　　发力特医食物

　　面对往日功绩救援增长乏力的窘境，宜品养分礼聘重心发力特医食物业务，试图开荒第二增长弧线。

　　特别医学用途配方食物，是指为安静进食受限、消化接收糟蹋、代谢错乱或特定疾病气象东谈主群对养分素或膳食的特别需要，有利加工配制而成的配方食物。主要分为全养分配方食物、特定全养分配方食物和非全养分配方食物三类。

　　从过往数据看，宜品养分的特医食物业务增长势头刚烈。招股书自大，宜品养分特别医学用途配方食物品类收入，从2022年的2400万元增至2024年的2.19亿元；2025年上半年收入1.3亿元，同比增长29.23%，收入占比从2022年的1.7%升至2025年上半年的16.1%，毛利率矫捷在70%以上，成为宜品养分业务增长的进攻撑握。

　　宜品养分招股书浮现，据弗若斯特沙利文的费力，预测中国特医食物需求将握续增长，市集后劲宏大。特别医学用途配方食物市集界限，预测将由2024年的230亿元增至2029年的530亿元，复合年化增长率达18.2%。其中，婴儿特别医学用途配方食物市集界限，将由2024年的132亿元增至2029年的276亿元，复合增长率达15.9%。

　　北京商报记者扫视到，宜品养分早在2016年便初始特医食物的研发和注册。截止2025年6月30日，宜品养分领有4款已获批的婴幼儿特医食物，包括葆安素、甄而蔼、益诺安及宜品怡贝，遮掩婴幼儿无乳糖、早产/低降生体重、乳卵白部分水解等多个细分市集。同期，截止2025年6月30日，宜品养分还有15款特别医学用途配方食物家具处于盘算注册阶段，在研特医家具跳跃40款。

　　不外，特医食物业务要撑起宜品养分的增长弧线，也濒临强烈的行业竞争。招股书自大，我国特别医学用途配方食物婴幼儿市集高度连络，2024年前五大公司总共占据90.8%的零卖额，就婴幼儿特别医学用途配方食物的销售额而言，2024年宜品养分的市集份额仅为4.5%。

　　破钞医疗行业分析师张从秘书诉北京商报记者，乳成品行业已干涉深度鼎新期，宜品养分礼聘此时逆势冲刺港股IPO，既有借助老本市集力量升级产业链、加码高后劲业务（如特医食物）的计谋意图，也有急于开脱现时功绩窘境的考量。

　　

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