浙商证券：权益市集下半场行情或值得期待

　　炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　源流：覃汉磋商条记

　　中枢不雅点

　　债券市集短期或保管漂泊状态，7月或是开启新一轮债市行情的难题窗口期。投资者信心升温带动权益市集正向反馈或正在冉冉形成，权益市集下半场行情或值得期待。

　　1、债市短期或保管漂泊状态：5月29日至6月12日，债市走出自4月7日以来波幅相对较高的一轮高涨行情，技术30年国债期货录得2块的最大涨幅。咱们合计，短期债市进一步高涨的能源或相对有限，呈现漂泊行情的概率偏高。

　　2、暖和7月债市契机：短期债市虽可能保管漂泊，但不息时辰或相对较短，7月或成为债市厚谊更正的难题时点，提出暖和7月债市契机。

　　3、权益市集下半场行情或值得期待：投资者对权益市集的信心或已在潜移暗化中发生变化，权益市集下半场行情或仍值得期待。

　　作家：覃汉/崔正阳

　　正文

　　1 周度债市不雅察

　　夙昔一周（6月9日至6月13日，下同），债市漂泊后先高涨后回调，举座延续窄幅漂泊行情。6月9日，通胀、外贸数据辘集公布，央行净投放带动资金厚谊较为宽松，10年国债收益率先下后上保管漂泊。6月10日，市集恭候中好意思谈判音讯，午后权益市集出现跳水，股债跷跷板带动国债收益率向下突破，但尾盘阶段收益率再度上行。6月11日，中好意思谈判成果厚爱公布，10年国债收益率全天指挥下行。6月12日，资金旯旮趋紧重叠债市止盈厚谊升温，10年国债收益率出现回调。6月13日，央行尾盘再度文告进行4000亿买断式逆回购，对债市厚谊有所提振。收敛6月13日，10年国债活跃券收报1.6425%，30年国债活跃券收报1.8490%。

　　1.1 债市短期或保管漂泊状态

　　5月29日至6月12日，债市走出自4月7日以来波幅相对较高的一轮高涨行情，技术30年国债期货录得2块的最大涨幅。咱们合计，短期债市进一步高涨的能源或相对有限，呈现漂泊行情的概率偏高。

　　低波动漂泊的大布景下，近期债市走出一轮相对可不雅的高涨行情。自4月3日、7日受平等关税战略影响债市连结两日走出跳空高开行情后，低波动漂泊成为债市行情的主旋律，尤其自5月12日中好意思完结日内瓦蚁合声光泽，围绕关税战略张开的宏不雅交往干线出现暂时性降温，债市波动进一步减小。5月29日至6月12日历间，债市走出慢速高涨行情，技术30年国债期货最大涨幅达2块，在近期低波动环境下已算得上较为可不雅。

　　多重成分共振下，债市进一步走强的可能性相对有限，或络续保管漂泊行情。其一，中好意思伦敦会议的成果虽举座适合咱们预期，但此前市集投资者基于日内瓦声明的线性外推，对本次会谈抱有较高期待，或导致出现一定预期差，但债券市集并未对此进行过多反馈；其二，10年国债收益率再度来到1.65%关隘，市集多头厚谊相对疲软或导致止盈厚谊有所升温，在战略利率进一要领整前收益率不息走低的可能性较为有限；其三，央行6月5日超预期文告开展10000亿元买断式逆回购操作后，流动性并未出现不息性宽松，资金面仍对债市多头厚谊组成一定制约。

　　1.2 暖和7月债市契机

　　咱们合计，短期债市虽可能保管漂泊，但不息时辰或相对较短，7月或成为债市厚谊更正的难题时点，提出暖和7月债市契机。

　　历史行情来看，7月债市剖析常常较好。以2021-2024年10年国债行情算作参考，除2023年7月10年国债收益率较上月小幅上行2.46BP外，其他年份收益率均在7月出现下行，平均变化幅度为-6.76BP。进一步拓展来看，在债市仍举座处于牛市氛围的大布景下，若6月债市行情出现诊疗（如2021年6月、2022年6月），7月行情走强的概率或有所加多。

　　究其原因，7月或是不雅测债市行情主要驱动因子是否发生变化的考究窗口期。基本面、战略面、资金面是影响债市行情的主要驱动因子，这些因子在7月的可不雅测性或均有所加多。最初，7月中旬统计局会公布上半年GDP等一系列经济数据，经济基本面既是决定国债收益率的内在锚点，亦然影响宏不雅战略的主要成分；此后，7月下旬政事局会议常常会以经济款式为主要议题，可据此对下半年宏不雅战略导向进行前瞻主理；临了，基于对宏不雅经济和战略导向的最新不雅测，重叠对央行货币战略操作的不息追踪，投资者或能对后续资金景况形成更为明晰的融会。在此基础上，投资者或可更新债市行情判断，并在交往进程中驱动新一轮债市行情启动。

　　立足现时，国际宏不雅环境的不笃定性或为7月行情增添新的看点。与往年不同，2025年呈现出宏不雅逻辑交往大年的特征，主要原因在于特朗普政府关税战略对众人贸易款式带来高度不笃定性扰动。特朗普于4月9日文告平等关税暂停90天执行，7月9日即为暂停期限的截止日历。从最新情况来看，特朗普政府除了与英国完结贸易左券外，与欧盟、日本、韩国等其他经济体的谈判进程并不凯旋，于7月9日前完结左券的可能性相对有限。现时特朗普政府已运行开释进一步蔓延关税暂停期限的积极信号，但对于若何界定某个国度是否属于可蔓延暂停期限的“善意谈判”类型，或仍存较大不笃定性。极点情况下，特朗普平等关税于7月9日全面落地，或酿成众人贸易摩擦权贵升温，对宏不雅经济、风险偏好、成本流动等一系列因子的影响拦阻冷落。

　　聚焦国内，中好意思伦敦会议日前落下帷幕，咱们合计本次会议对管控贸易分歧起到一定积极作用，但距离完结着实兴味上的贸易协定仍任重说念远。按照时辰推算，5月12日中好意思日内瓦声明文告关税暂停90天执行，6月9日至10日中好意思于伦敦举行经贸缱绻机制下的初次会议，咱们合计7月中好意思两边存在再次进行会谈的可能性，届时基于特朗普关税是否展期、国内上半年宏不雅经济运奇迹况如多么最新情况，两边谈判或有望更进一步。

　　综上，咱们合计7月或是宏不雅交往逻辑更新与重构的难题时点。映射至债券市集，当宏不雅经济、宏不雅战略、资金、关税等诸多问题冉冉天真后，或有望形成新的交往干线，驱动债市摧毁4月以来的漂泊行情。

　　1.3 权益市集下半场行情或值得期待

　　咱们合计，投资者对权益市集的信心或已在潜移暗化中发生变化，权益市集下半场行情或仍值得期待。

　　投资者信心的变化或是撑持权益市集行情的难题基石。2022年后，权益市集堕入相对漫长的诊疗时代，技术陪伴主要股指逐要领整，投资者信心也出现几许低迷迹象，与相对偏弱的市集行情形成负反馈。2024年“924”行情开启后，陪伴权益市集大幅高涨，投资者信心也运行冉冉成立。2025年4月7日受平等关税影响权益市集出现大幅诊疗后，权益市集走出一条极具韧性的行情成立之路。以4月7日为分界点离别来看，1月1日至4月3日历间，上证指数单日录得高涨的概率为48.33%，若录得着落，平均跌幅0.57%；4月8日至6月12日历间，上证指数高涨概率为60.00%，若录得着落，平均跌幅0.31%，高涨概率与跌幅均剖析更为考究。

　　权益市集的正向反馈或正在冉冉形成。4月7日后，中央汇金等机构不息看好权益市集并入场作念多，对撑持权益市集行情起到擎天玉柱作用。陪伴权益市集韧性冉冉增强，着落幅度有限且多陪伴反弹，投资者对权益市集的信心进一步增强，并与相对坚挺的权益市集行情形成共振，组成权益市集高涨与看多厚谊升温的积极正反馈。尤其自5月以来，上证指数在接频年内高点时濒临相对较大的止盈压力，但市集诊疗幅度却举座依然可控，或亦然投资者信心冉冉增强的侧面写真。

　　综上，咱们合计现时的权益市集或部分呈现出“每调买机”的行情特征，在年内高点尚未突破前，主理诊疗后的右侧买入契机或是更具性价比的策略采选。

　　2 债市钞票剖析

　　3 实体高频追踪

　　4 风险教唆

　　宏不雅经济战略或发生超预期的旯旮变化，可能导致钞票订价逻辑发生改变，酿成债券市集出现诊疗；

　　机构行径具有一定不行估量性，当机构行径大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市集出现诊疗。

END

]article_adlist-->本磋商敷陈左证2025年6月13日已公斥地布的《对股债何时破局的再想考》整理，如需取得齐备研报，请关系对口销售。

]article_adlist-->分析师

覃汉       <执业文凭编号：S1230523080005>

崔正阳    <执业文凭编号：S1230524020004>

]article_adlist-->

终点声明

法律声明及风险教唆：

]article_adlist-->本公众号为浙商证券固收团队设立。本公众号不是浙商证券固收团队磋商敷陈的发布平台，所载的贵府均摘自浙商证券磋商所已发布的磋商敷陈或对敷陈的后续解读，履行仅供浙商证券磋商所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估罗致有关推送履行的稳健性，使用本公众号履行应当寻求专科投资照管人的指导妥协读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行径而视其为浙商证券的客户。

]article_adlist-->本公众号所载的贵府摘自浙商证券磋商所已发布的磋商敷陈的部天职容和不雅点，或对还是发布敷陈的后续解读。订阅者如因摘编、缺少有关解读等原因引起表示上歧义的，应以敷陈发布当日的齐备履行为准。请珍摄，本贵府仅代表敷陈发布当日的判断，有关的磋商不雅点可左证浙商证券后续发布的磋商敷陈在不发出见知的情形下作出更正，本订阅号不承担更新推送信息或另行见知义务，后续更新信息请以浙商证券厚爱发布的磋商敷陈为准。

]article_adlist-->本公众号所载的贵府、器具、见识、信息及计算仅提供给客户作参考之用，不组成任何投资、法律、司帐或税务的最终操作提出，浙商证券及有关磋商团队不就本公众号推送的履行对最终操作提出作念出任何担保。任何订阅东说念主不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅东说念主应自主作出投资有操办并自行承担扫数投资风险。在职何情况下，浙商证券及有关磋商团队不合任何东说念主因使用本公众号推送信息所引起的任何耗损承担任何牵扯。市集有风险，投资需严慎。

]article_adlist-->浙商证券及有关履行提供方保留对本公众号所载履行的一切法律职权，未经籍面授权，任何东说念主或机构不得以任何款式修改、转载大要复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行援用、转发的，需在允许的界限内使用，并注明出处为“浙商证券磋商所”，且不得对履行进行任何有悖应允的援用、删省和修改。

]article_adlist-->清廉从业声名：

]article_adlist-->我司及业务衔尾方在开展证券业务及有关步履中，应坚守国度法律法例和清廉自律的章程，顺从有关行业准则，顺从社会公德、买卖说念德、劳动说念德和行径要领，自制竞争，合规操办，针织奋力，老诚守信，不径直大要蜿蜒向他东说念主运送不高洁利益大要谋取不高洁利益。

接待扫码暖和咱们

微信推文新王法，不再依技术王法推送，请暖和本公众号并成立星标⭐️，以便第一时辰罗致最新著作。

]article_adlist--> 新浪声明：此音讯系转载改过浪衔尾媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之操办，并不虞味着赞同其不雅点或说明其刻画。著作履行仅供参考，不组成投资提出。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

牵扯剪辑：凌辰